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全球资产荒,权益性价比;衰退式顺差或将继续缩窄

文章来源:admin    时间:2019-10-05

  

  【全球资产荒,权益性价比

  核心结论:整体上看,8月份A股结构性行情方向明确,沪深股市走势明显分化,7月开始的创业板行情仍在持续。展:望后市,9月最重要的变化在于政策有望进一步宽松,包括货币政策及财政政策在内都有放松的可能性,这也是市场关注的重点。当前全球主要经济体中,除中美外的绝大多数国家已经进入负利率时代,“资产荒”现象再次出现,这是支撑权益资产价格不断上涨的一个重要原因。建议重点关注三条投资主线:一是预计未来的行情特征可能会出现扩散,即从目前的ROE非常好但估值已经较贵的“价值龙头”,扩散至一些二线品种的“隐形冠军”;二是国产替代方向明确的科技型高成长类公司,利率下行对于高成长高估值公司的利好要大于低成长低估值公司;三是传统行业中有望实现高股息率的低估值公司。

  8月行情回顾:创业板行情延续:整体上看,8月份A股结构性行情方向明确,沪深股市走势明显分化,7月开始的创业板行情仍在持续。从跟踪的主要指数表现来看,8月份上证指数普遍调整,上证综指下跌1.58%,上证50也有所调整,8月下跌了1.38%;不同于上证指数较差的表现,创业板指与创业板50指数双双大幅上涨,继上月回升3.9%后,8月创业板指再次上涨2.58%,走出三连阳,创业板50也上涨了2.63%。近期A股市场风格非常明显,创业板指相对主板的相对收益不断扩大,基本上确立了相对大盘的优势地位。其他指数中,沪深300小幅下跌0.93%,中证500跌0.34%,中证1000指数下跌0.33%,万得全A下降0.74%。

  【8月贸易数据点评:衰退式顺差或将继续缩窄

  报告摘要:中国8月出口增速超预期下滑,按美元计同比下降1%。虽然8月人民币贬值破“7”,但美元兑离岸人民币大部分时间保持在7.0-7.1之间,贬值幅度并不大。从美元对离岸人民币月平均值来看,7月平均汇率为6.88,8月平均为7.08,贬值幅度不足3%,难以对出口产生显著促进,符合此前的判断。

  8月出口下滑主要有两个原因:一是对美出口显著下滑。8月中国对美出口同比下降15.95%,大幅超过了总出口的下降幅度。此前美国对中国进行了多轮关税加征,加征之前相关产品均有出口抢跑发生,对后续需求有较大的透支,同时关税落地后美国开始寻找替代产品,导致中国相关产品对美的出口额下滑。二是全球经济走弱,中国对其它主要贸易伙伴的出口增速也不高。8月份中国对欧盟出口同比上升3.17%,对日本出口同比上升1.53%,对韩国出口同比上升1.97%,对东盟出口同比上升11.25%。虽然均为正增长,但和去年增速相比明显放缓。这主要是全球经济继续走弱导致外需疲软。未来出口仍然承压。全球经济仍在下行,外需可能会进一步走弱;同时随着美国对中国的后续关税逐步落地,会给中美贸易造成更大阻碍。

  中国8月进口增速亦超预期下降,录得-5.6%。去年同期的高基数是8月进口同比下降的重要原因。同时人民币贬值也对进口有一定抑制。但最主要的原因还在于国内经济下行导致内需不振。7月份经济数据全面回落,8月制造业PMI指数继续下降至49.5,指向中国经济下行压力仍大,内需疲软,故而进口增速持续下行。具体来看,原油价格下降导致原油进口金额同比下降3.54%,铁矿石价格大涨导致进口额同比大增80.63%,钢材进口额同比下降16.5%,未锻造的铜及铜材同比下降9.96%。农产品进口维持低速增长,当月同比上升4.7%。其中鲜、干水果及坚果同比上升较高,此前国内水果供不应求价格大涨刺激了进口需求。

  中国8月贸易顺差348.3亿美元,顺差能够保持的主要原因是进口降幅大于出口,故此顺差为衰退式顺差。预计未来贸易顺差或将继续缩窄。上文中已经分析,未来出口增速仍将下行,而进口则有一定支撑。目前国内逆周期政策调节力度加大,9月与10月将实施8000+1000亿的全面降准与定向降准,下半年经济有望企稳,内需下降空间有限。故而整体顺差大概率继续缩窄。

  【灵魂之问,炒房还是炒股?

  摘要:资产转移配置的大潮可能正在拉开大幕。由于人口和债务的制约,中央确立的“房住不炒”方针将会是一项长期政策。由此,将带来房地产在大类资产配置中的地位发生变化。房地产的配置价值减弱,股市与债市的配置价值增强。

  投资策略:由于资产转移配置将导致场外资金流入,当前结构性行情正向全面:开花行情转变。从行业上看,除了前期上涨的电子、通信、计算机、军工等行业有望继续维持活力,周期性板块的银行、券商、房地产、基建等板块也将跟上,而短期调整的白酒龙头有望再迎上涨。全面开花行情喷薄欲出。


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